银行行业报告:美国大行业绩增速是否迎来拐点?

原标题:银行行业报告:美国大行业绩增速是否迎来拐点? 来源:天风证券股份有限公司

上半年业绩承压,Q3 明显有复苏迹象

美国大行上半年业绩承压,其中二季度尤甚。20Q1 摩根大通、美国银行、花旗银行、富国银行和美国合众银行净利润环比平均增速为-51%。20Q2 净利润环比平均增速为-100%,二季度美国大行业绩承压更加明显。富国银行20Q2 实现净利润-23.79 亿美元,成为五大行中唯一单季度净利润为负的银行。富国银行利息净收入占营收的55%以上,业务受疫情影响较大,同时富国银行Q2 计提拨备较高,达去年同期的18.7 倍,致使净利润为负。

3Q20 账面净利润增速降幅收窄,但还没有恢复至疫情前水平。3Q20 摩根大通、花旗银行、美国银行、富国银行和美国合众银行的归母净利润增速分别为-39%、-51%、-39%、-98%、-37%,相对1H20 的-59%、-60%、-49%、-114%、-47%,降幅收窄,三季度美国银行业业绩增速有所恢复。Q3 净利润较Q2 均有明显回升,但均同比下降,显然还没有恢复至疫情前水平。

实质业绩分化,小摩和花旗表现较好。摩根大通和花旗银行拨备前利润同比表现较好,上半年净利润减少主要系拨备计提影响。富国银行受疫情影响最大,20 年前三个季度的拨备前利润都大幅下降。

Q3 交易收入增长、拨备计提力度下降,成业绩回升主要动力摩根大通在营收下滑的情况下,Q3 净利润实现4%增长的原因有两个:交易收入的大幅增长和信贷损失拨备同比大幅下滑。摩根大通Q3 在消费及社区银行业务(CCB)净利润同比下滑的情况下,企业及投资银行板块(CIB)保持了良好的增长势头。三季度CIB 实现净利润43.04 亿元,同比增加52%,主要依靠交易和证券服务收入拉动。

20 年上半年拨备计提大幅增加,Q3 拨备计提力度显著下降。20 年上半年,由于担忧疫情对银行未来资产质量造成较大冲击,美国大行在Q1 和Q2 加大了拨备计提。Q3 增提拨备的倾向有了改变,五大行计提的拨备均环比大幅下滑,摩根大通甚至同比下降。五大行平均环比下降78.4%。第三季度拨备计提降低主要由于银行对资产质量较为乐观的预期。美国大行在Q3 计提拨备环比大幅下降,一是在前两季度已经计提较高拨备,二是部分银行出于对消费数据的测算和观察,对资产质量有了较先前乐观的预期。

投资建议:四季度开启银行股反转行情

国内经济持续复苏,叠加流动性收紧,三季度净利润增速好转。四季度有望开启未来1 年银行股的反转。当前,股市结构性高估值,经济复苏流动性收紧之宏观利率环境利好银行股。南京、长沙、常熟、张家港行、江苏等个股价值低估。大行负债成本优势明显,流动性收紧环境下,大行逻辑边际改善,未来估值或将有所修复。

风险提示:经济失速,资产质量大幅恶化;金融让利,息差大幅收窄等。

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